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高盛预测美股短期内逃不掉 如何解决经济复苏困境

年初美股上涨趋势未能持续，严峻的疫情冲击就业市场，通胀预期上升引发外界对美联储政策转变的担忧。高盛(Goldman Sachs)对美股短期走势持谨慎看跌立场，维持美国经济中长期加速复苏的预测，认为整体政策和环保是重要保证。

高盛：美股短期回调长期看好

高盛(Goldman Sachs)认为，美国股市上周创下历史新高后，近期可能“需要更多喘息时间”，但中长期仍持乐观态度。

高盛(Goldman Sachs)首席经济学家简哈兹尤斯(Jan Hatzius)在本周的集团战略会议上分享了他对市场前景的展望，并解释了为何估值可能停止进一步上涨。他认为，阻碍美股上涨的原因可能包括人们对美联储量化宽松政策和美国债务长期利率上升的担忧。10年期美国国债收益率上周突破1%，民主党在佐治亚州参议院选举中获胜，提振了对经济刺激政策的预期。美国国债是世界上所有债券的基准，这意味着偿还债务的成本可能会更高，这会给金融形势带来更大的压力，从而损害股价的表现。

美国债券收益率上升背后的通胀风险也正在显现，这扰乱了美联储的政策预期。本周，10年期美国国债盈亏平衡利率超过2%，达到2018年10月以来的新高，触及美联储设定的关键通胀目标，或影响未来货币政策的收紧节奏。国会山证券管理公司首席策略师肯特恩格尔克(Kent Engelke)指出，除了去年3月，自2009年以来的每一次美国股市大规模抛售都与10年期美国债券盈亏平衡利率的大幅上升有关。

考虑到美联储对零利率的立场，投资者正在密切关注其量化宽松的步伐，2013年的“缩减恐慌”给许多人留下了深刻印象。美联储主席鲍威尔14日出席“与美联储对话”时澄清了外界的担忧，指出现在不是退出宽松货币政策的时候，利率和资产购买的指导方针不是基于时间，而是基于结果。鲍威尔表示，美联储将关注广泛的目标，除非出现令人不安的通胀和失衡，否则不会加息。

Hazius表示，他仍长期看好美股。第一，政策环境相对有利。美国正处于商业周期的早期阶段，尤其是在其他经济体。此外，通货膨胀率仍低于目标水平，各国央行和财政政策继续以恢复经济活动为重点，这对整个市场来说是相当积极的。

高盛(Goldman Sachs)刚刚将今年年初的GDP增长预期从5.6%上调至6.4%。哈齐斯强调，早期数据显示，经济生产率有一些结构性提高。“一些在去年春天停产期间基本停产的行业，比如汽车制造业，也逐渐从危机中走了出来。旅游业和娱乐业等其他仍处于衰退中的行业，一旦疫苗接种进度加快，可能会大幅反弹。这可能会引发市场重新提高总体增长预期。”他说。

复苏困局成市场潜在利空

虽然包括高盛在内的许多机构对美国下半年的经济前景充满信心，但没有转折的疫情仍然是近期恢复商业活动的重要障碍。美联储本周发布的《经济形势褐皮书》显示，近三分之一的地方美联储表示，1月初地区经济放缓或停滞。

国泰君安国际投资策略师李在接受第一财经记者采访时表示，美国新增肺炎病例近期一直居高不下，之前公布的非农就业/消费经济数据并不尽如人意，经济复苏前景仍不明朗。然而，随着拜登的上任，疫苗开始流行

美国当选总统拜登当地时间14日宣布了1.9万亿美元的财政刺激计划，包括向家庭提供约1万亿美元的直接救济，旨在支持受疫情影响的消费和就业市场。劳动统计局本月公布的数据显示，去年11月份企业裁员人数环比增加30万人，达到200万人，12月份的数据预计会更糟。

智库经济政策研究所称这一增长“令人不安”。统计数据显示，美国有1070万失业人口，但只有650万个职位空缺。这意味着，在官方统计的16名失业人员中，只有10人能够找到工作，超过400万人可能在短期内难以找到工作。据经济政策研究所称，自1月份以来，美国企业的招聘率已明显低于去年5月或6月。如果国会不采取进一步行动，美国经济将面临漫长而缓慢的复苏。

到目前为止，失业主要集中在服务业，这也将决定未来经济和就业的复苏的强度如何。

不过华尔街对于民主党计划能否顺利实施仍有疑问，一方面，国会共和党内部始终对大规模刺激计划的有效性和必要性持谨慎态度，超过1万亿美元的计划闯关难度不小。另一方面，新政府可能会通过大幅提高税率等方式来筹集资金，这对资本市场形成巨大挑战。

对于经济和市场而言，最关键的依然是疫苗分发进度和群体免疫的效果。疫苗上市不仅反映了增长预期上升，也有效消退了尾部风险，近期债券收益率反弹反映了增长的底线。李恒钊告诉第一财经记者，疫苗投入市场对经济的重要性毋庸置疑，考虑到分发进度、疫情演化等因素影响，短期不能寄希望于疫苗令美国经济实现飞跃性复苏或者增长，未来新一轮经济刺激方案的落地将令受疫情影响被压缩的消费在中长期得到释放。

估值因素依然值得关注和警惕。李恒钊认为，在再通胀预期下，周期股受益于疫情过后经济反弹的预期成为了投资者持续买入的理由，有望继续获得超额收益，债券收益率的回升应该会鼓励从高质量成长股转向受疫情影响的价值股和金融股。同时，业绩确定性和增长性较强的科技股龙头也有望持续成为市场焦点，因此今年美股市场板块轮动将持续下去。